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原标题:可转换债券的“溢价”和“溢价率”。在可转换债券的投资过程中,投资者经常会遇到“溢价”和“溢价率”的问题。溢价主要是由于未来对正股价的预期和可转换债券市场的流动性所致。当可转换债券的绝对价格非常低,接近或甚至低于纯债券的价值时,由于期权价值的影响,溢价率一般为正。当可转换债券的绝对价格非常高,且与纯债券价值分离时,由于流动性、转换期限等因素的影响,溢价率一般为负。”“正溢价”是可转换债券的普遍现象。

当包括股票市场在内的风险资产下跌时,可转换债券的价格将跌至接近纯债券价值的水平。此时,当正股下跌时,可转换债券的价格将保持不变,溢价将被动增加;在另一种情况下,可转换债券市场将提前对乐观预期作出反应,可转换债券的价格将上涨,但正股的价格不会有太大变化,这将导致积极提高保费的现象。面对两个纯债务价值或股权价值相同的可转换债券,“溢价率”可能高或低。大多数投资者更喜欢较低的溢价率。然而,事实证明,较低或较高的保险费率是有缺陷的。

较低的溢价率可能反映出正股的潜力有限,而过高的溢价率可能过于乐观地透支未来的增长。选择价格合适,保险费率适中的公司。实际上,“溢价率”可以看作是市场情绪的一个指标。当整个可转换债券市场处于部分债券状态时,可转换债券溢价率越高,市场越悲观;当可转换债券市场处于部分股票状态时,可转换债券溢价率越高,市场越乐观。情绪指数的变化可以作为投资的依据。巴菲特说:“别人贪婪的时候我害怕,别人害怕的时候我也贪婪。”。

当市场情绪极度悲观时,可转换债券市场往往有较好的投资机会;当市场情绪高度激动时,可能离市场下跌不远。“负溢价”的机会相对较小,一般出现在牛市后期。由于可转换债券价格过高,投资者较少,因此可转换债券与正股之间存在流动性溢价。此外,还存在一定的时间跨度、高度不确定性和相对保护性溢价。一般来说,“负溢价”能够充分反映市场信息。但是,在某些情况下,经过仔细分析,我们仍然可以利用相对较大的“负溢价”空间进行可转换债券与正股之间的套利。

目前,可转换债券市场仍以正溢价为主。在一级可转换债券和二级部分股票可转换债券发行前,存在着高溢价的情况。结合积极股市的快速上涨,我们应该警惕可转换债券市场的透支。保险费率最终会收敛到零甚至负。在正溢价较高的情况下,正股的表现将对随后可转换债券市场的崛起起到更为重要的作用。(作者系中国农业银行可转换债券基金经理)(主编:hn666)返回搜狐担任更多主编。。

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